美国《福布斯》杂志专栏作家埃里克·杰克逊(Eric Jackson)近日撰文称，苹果CEO蒂姆·库克(Tim Cook)出任苹果CEO以来犯下的最大错误，就是把1000亿美元浪费在派发股息和股票回购上，而没有展开野心勃勃的收购。
我不仅是铁杆果粉，而且一直以来都很看好蒂姆·库克。早在史蒂夫·乔布斯去世前6个月，我就认为他能当好苹果CEO。而在人们批评他缺乏创新力时，我也积极为他辩护。
然而，库克担任苹果CEO期间作出的一个选择，还是让我对他颇有微词。不是因为没有尽早推出大屏iPhone，也不是因为在安吉拉·阿伦茨之前任命了其他苹果零售主管，而是他决定将1000亿美元的现金用在资本返还项目上。
该项目是2012年4月宣布的。这是自1995年以来（乔布斯当时尚未重返公司），苹果的首次派息计划。迄今为止，苹果大约动用了1000多亿美元派发股息和回购股票。在我看来，这简直是疯狂至极。
在库克决定花钱派发股息和回购股票前。苹果甘愿让这些钱在资产负债表上不断积累。该公司曾在1997年濒临破产，所以他们显然希望保留足够的现金，以便在市场形势对苹果不利时有足够的资金持续为公司输血。
2012年，已经有很多华尔街分析师开始抱怨苹果没有充分利用现金，应该将其投入到研发或并购中，或者干脆返还给股东。
有关库克这一轮资本返还项目，普遍的观点有三个：
(1)激进投资者卡尔·伊坎和多数华尔街观察者普遍认为，这是明智之举，甚至认为数额还不够大。
(2)曾经担任Facebook高管的风险投资家查马斯·帕里哈皮蒂亚和多数硅谷观察者认为此举很愚蠢，标志着该苹果自认为已经没有可以创新的领域了。
(3)名博约翰·克鲁伯认为，把钱花在派息和回购上没有伤害，也就无可厚非。他也支持苹果没有大举并购的决定，因为该公司之所以取得如今的成就，一定程度上源自专注——“每次并购都是千里挑一”。
我相信，把苹果辛苦赚到的1000亿美元用于资本返还项目完全是一种浪费。我相信，倘若他们把这1000亿美元用在明智的并购和明智的研发上，并借此进一步拓展苹果较之于Android手机厂商的领先地位，其股价至少会像现在一样高，甚至更高——尽管这已经不可能证实或证伪。
倘若苹果没有在资本返还计划上花费任何资金，他们目前的现金储备已经超过2550亿美元。如果我现在有机会与库克一起喝杯咖啡，而他仍有2500亿美元，我会建议他在下周一之前做5件事情：
1、花450亿美元买下特斯拉（相比于昨天的收盘价溢价50%）。在他向我抱怨价格太高时，我会告诉他，如果他今年2月20日就听取我的建议，价格会比现在低16%。
2、花390亿美元买下Twitter（相比于昨天的收盘价溢价50%）——比起我2012年4月建议苹果收购Twitter时的价格上涨了3倍，彼时，Facebook刚刚斥资10亿美元收购Instagram。
3、花150亿美元收购Pinterest（相比于该公司传言中的估值溢价50%，尽管其目前的实际估值可能更高）。
4、花100亿美元改善电池研发能力。说实话，这一定程度上可能已经可以通过对特斯拉的收购实现。但对现在的iPhone用户来说，还有什么比电池续航更让他们抓狂的吗？
5、再花100亿美元投入到其他材料或功能上，推出一些用户喜爱但却令Android厂商难以模仿的功能。拿出100亿美元改善iCloud怎么样？
股价上涨动力
总的来看，这些并购和研发费用将花费苹果1190亿美元。他们目前的现金储备将从1550亿美元降至1360亿美元。这1190亿美元不会给苹果带来多少营收，但与如今7000亿美元的市值相比，会有多大提升呢？如果苹果拥有特斯拉、Twitter和Pinterest，其股票市值至少可以再增长500亿至1000亿美元。
很多华尔街人士似乎都认为，资本返还项目是苹果股价恢复生机的原因所在——该股仅今年以来的涨幅就高达48%。他们表示，一批全新的机构投资者加上鳏寡孤独类的散户都因为较高的股息而持有苹果股票。
但别忘了，这个资本返还项目是2012年春天宣布的。苹果股价在这一消息披露后的头几个星期不涨反跌。之后在2012年9月创下历史新高，然后惨遭腰斩。该股在2013年年中触底，直到今年4月才在利好财报的刺激下开始真正大涨。
在我看来，二者的关系并非因果关系。并不是苹果的资本返还项目令人们愿意买卖苹果股票，真正的推动因素是苹果的产品周期。
两年前，人们担心苹果的业绩依赖拳头产品，每年都要依靠新发布的手机。当时看来，它的利润率似乎已经见顶，而经验显示，没有任何一家消费电子公司能阻止竞争对手蚕食自己的利润——更何况是当乔布斯去世后。三星似乎已经随时准备抢走苹果的王冠。库克似乎只是个看门人。
我认为，苹果派发股息的决定并没有改变人们对该股的看法。直到苹果业绩不断超出预期后，市场情绪才发生转变。人们意识到，苹果的生态系统比他们想象得更具粘性，而艾迪·库伊(Eddy Cue)也在今年5月表示，目前的苹果拥有他25年来见过的最佳产品路线图。
真正推动苹果股价上涨的一直都是产品，今后同样如此。
并购潜在好处
就在苹果决定通过派息和回购的方式将资金永久返还给投资者的那一天，他们也向全世界承认，那种一边散步一边嚼口香糖的日子已经就此结束。苹果的很多创新潜力就此被抹杀。
克鲁伯之所以为库克的这一决定辩护是因为：(A)他认为这有助于苹果坚持那种专注的收购策略；(B)他相信，这将对该股形成利好，从而帮助苹果挽留员工。
虽然我很尊敬克鲁伯，但我依然认为他在这一问题上的观点有误。原因如下：反对并购的苹果观察人士总是认为，由于苹果从未展开过大规模并购，但依然取得了成功，所以苹果不应该并购。在我看来，这再次搞混了相关与因果的概念。
并购本身没有错，只不过，必须要能带来价值提升，而且要向着苹果渴望的方向拓展业务。倘若措施得当，完全可以大幅提升价值。别忘了：倘若不是因为1996年对NeXT的收购，苹果不会有今天。正是那笔4亿美元的交易，令乔布斯重返苹果。我不得不说，把4亿美元花在这上面，远比直接派发股息来的有用。
就连苹果似乎也已经承认大规模并购的好处，他们最近就通过30亿美元对Beats的收购来弥补iTunes的不足。
具体到专注问题，苹果拥有大约4.5亿非零售员工，规模几乎与谷歌相当。如果苹果收购特斯拉、Twitter和Pinterest，员工总数会增加6100人（尽管的确会存在一些冗余）。照此计算，员工总数增幅约为13%。我认为，像苹果这样的公司绝对能够处理好这种事情，保持自己的专注度。我绝不认为有什么难于处理的事情，导致苹果无法应对这些新加入的员工。
事实上，我并不是唯一一个建议苹果收购特斯拉的人。（在6100名新增员工中，特斯拉就占到5800人。）据我所知，帕里哈皮蒂亚是最早提出这一建议的人。克鲁伯也认同我的这一观点。Business Insider的杰·亚罗最近还扩展了我最初的论证。所以，我们显然都认为这将成为苹果的一大明智收购，当然也是一次惊人的收购。从某种意义上讲，这很像是当年对NeXT的收购，马斯克在苹果内部发挥的作用或许也堪比当年的乔布斯。
现在，我还认为苹果之前也应该展开一些的收购。先来回顾一下我之前的言论。
我曾经认为，苹果应当斥资230亿美元收购雅虎，而彼时的雅虎市值只有180亿美元。现在，雅虎市值已经达到500亿美元。我相信，倘若当初展开那笔交易，就将为苹果引入一些难得的网络服务，而且还将通过持有40%的阿里巴巴股票（按照当时的比例计算）与一家伟大的中国公司建立合作。
我还曾经表示，苹果应当在2011年斥资1000亿美元收购Facebook。当时的Facebook仍是私有公司，市值为500亿美元，但批评者都认为它的估值过高。
仍可集中精力
这些交易是否会分散苹果的注意力？
苹果还在开展iAd业务，他们向这一领域投入了一些精力。如果你还在从事这样的业务，为什么不干脆花1000亿美元买下Facebook，让马克·扎克伯格(Mark Zuckerberg)继续运营该业务（如果他当初愿意接受库克的收购要约的话）。你不必担心因此分散精力，你已经付给扎克伯格1000亿美元，让他来负责那项业务。（倘若苹果当初果真有勇气这样做，谷歌应该会嫉恨苹果吧？）
苹果仍在关注网络服务，而且始终表现不佳。如果他们向其中投入一些精力，为什么不干脆买下雅虎，让玛丽莎·梅耶尔负责这项业务？另外，他们将因为当初的这笔交易获得40%的阿里巴巴股份，对应的税前市值为1120亿美元。
另外，虽然我当初并未提出这一主张，但你可以想象，假如苹果在2009年以九位数收购Dropbox（也就是不到10亿美元），必将给它带来巨大价值。乔布斯为何顽固地拒绝这一方案，始终认为Dropbox价格过高呢？每当我使用iCloiud时，都会憎恨乔布斯当初的决定。
所以，当我批评苹果顽固不化时，请不要再用所谓的“专注”来教育我了。苹果本可以花费1240亿美元收购Facebook、Dropbox和雅虎，事实上，纵观整个科技行业，也只有苹果拥有这样的财力。倘若果真如此，他们控制的这些资产将价值3380亿美元（将Facebook的整体市值、阿里巴巴40%的市值以及Dropbox 100亿美元的估值加总后计算而来）。这意味着苹果今天的市值本可以轻松突破1万亿美元大关。
苹果至今仍然关注iAd和网络服务，他们仍在花费1000亿美元进行派息和回购，但却没有任何可以展示的成果。
苹果本可以拥有约2500亿美元的现金可供调配。如果收购特斯拉，他们可以在一夜之间成为智能汽车领域的领导者。更重要的是，他们可以借此将马斯克这个当今时代最伟大的科技领导者纳入麾下，为他提供无限的舞台来施展才华。（我认为马斯克可以给这1000亿美元寻找更好的用途，而不是将其返还给股东。）他们可以通过收购Twitter，拥有当今最独特的社交网络服务。尽管Twitter最近的管理饱受批评，但随着我们的文化逐渐进步，Twitter的重要性只会有增无减。如果收购Pinterest，他们还将拥有谷歌搜索15年来面临的最大敌人。
在下周一感恩节假期结束前，库克完全可以完成这些交易。他可以让苹果这样一家伟大的公司变得更加卓尔不群。
他真的应该这么做，但我怀疑他是否会这么做。之所以有这样的怀疑，是因为他在华尔街找到了自己的“爱人”。他迄今为止已经付给华尔街1000亿美元，还承诺今后将继续支付更多现金。这不会令苹果成为一家更加优秀的公司，也不会给它带来光明的未来。这些措施对苹果股价的推动作用不会超过近期的新产品所引发的做多热情。
之前，我的确认为一些公司应当通过派息和回购的方式将现金返还给股东，而不是展开毫无意义的收购。我认为，如果换成是雅虎，的确应该采取这样的方式，而不是再买一家Tumblr或30家无名企业。
但苹果却不一样，他们可以依靠自己的力量支撑股价，而不必把珍贵的现金浪费在毫不知名的华尔街共同基金经理身上。除了苹果，没有一家公司能拿出1000亿美元用于并购和研发，进而改善自己的现状。只有苹果能明智地花掉1000亿美元。所以，库克是时候改变想法了。
|
