继去年底交出惊人三季报，市值一度超越阿里后——拼多多却证明，它的增长远未达到天花板。

3 月 20 日，拼多多发布截至 12 月 31 日的 2023 年第四季度及全年业绩报告。该季度，拼多多实现营收 889 亿元，同比增长 123%，超过了市场预期的 799 亿元。同时，净利润达到 233 亿元，同比增? 146%，也高出了分析师预期的 151 亿元。这是拼多多自 2021 年第一季度以来，首次出现营收、利润的三位数增长。

而 2023 年全年，拼多多实现营收 2476 亿元，同比增长 90%，净利润 600 亿元，同比增? 90%。

受这份远超预期业绩的影响，拼多多周三在纽约盘前交易中一度上涨 15%，次日美股开盘后增幅有所回落，最终收涨 3.52%，其最新市值为 1756 亿美元，稳坐腾讯、阿里外中国第三大互联网公司。

拼多多营收、利润大涨的核心，源自其上线不到两年的跨境平台 Temu。去年 9 月，拼多多推出 Temu。后者主打一种全新的跨境平台模式「全托管」——即商家只需要负责生产，而投放、运营、物流等全流程都由平台负责。它将原来投放、运营、物流这些原本由商户们的关键环节进行整合，从而形成规模效应降本增效，最终让整个体系比其他电商平台更加高效地运转。

短短一年多时间，Temu 以最难啃的北美为支点，拓展到了全球 50 多个国家和地区，横跨亚洲、欧洲、北美洲、南美洲和大洋洲。「本次业绩报告再度证明，上线不足两年的 Temu 已经成为拼多多集团的第二增长曲线。」一位行业人士如此评价道。

通过这份财报，外界可以一窥 Temu 的高增长业绩、以及它到底做对了什么。

Temu 可能贡献了拼多多近 30% 的收入

作为撮合买家和卖家的电商平台，拼多多的收入主要包括在线营销服务和交易服务收入。前者可以理解为商家缴纳的广告流量费，后者主要是交易佣金——主要由主站的支付和佣金收入、多多买菜、跨境电商 Temu 收入构成。而主站支付及佣金、多多买菜收入都相对稳定，因此这项收入的核心在于 Temu。

四季度，拼多多实现在线营销服务及其他收?487.756 亿元，同比增? 57%；交易服务收? 402 亿元，同比增? 357%——也就是说，一个季度就涨了整整 314 亿元收入，相当于总收入的 35%。

而这部分大涨的收入，主要就是来自 Temu。

这背后透露的信息是，一方面 Temu 的收入增速惊人，另一方面它占拼多多收入的比重在大幅提升。3 月，汇丰发布报告称，2023 年，Temu 贡献了拼多多总收入的 23%——2024 年这一数字有望升至 43%，并在 2025 年超过 50%。

据 36 氪，今年第三季度，Temu 的销售额已经突破 50 亿美金。照此速度，Temu 可能超额完成了年度 150 亿美金的 GMV 目标，甚至按照中金的预测，它能实现 180 亿美金的 GMV。这相当于 SHEIN 2022 年 GMV 的 60%。

汇丰报告还显示，到 2025 年，中国电商平台海外 GMV 将达到 5000 亿美元，较 2023 年同比增长 43%。而 Temu 有机会凭借全线低价战略、以及更积极的营销手段，实现该行业最快的增长。

汇丰称，预计到 2027 年，Temu 将会实现 1400 亿美元 GMV，同时在美国、欧洲和亚洲等发达市场获得 3-6% 的市场份额。

目前，Temu 处于尚未盈利的阶段，拼多多 CFO 刘珺屡次表示，Temu 目前的核心是全力开拓市场、而不是盈利。四季度，拼多多总收?成本达 351 亿元，同比 293%，背后主要是履约费、?付处理费、维护成本和呼叫中?等费?的增加。

但尽管如此，四季度，拼多多依然实现了增速达三位数的利润增长。这或许说明，拼多多在快速增长的同时，也兼顾了更健康的经营。

上线不到两年，Temu 做对了什么？

Temu 的成功核心，在于它提出了一种全新的跨境平台模式「全托管」——也就是平台提供对流行趋势的洞察，商家根据趋势设计款式，通过平台审核后商家可申请备货单，生产少量商品（数十件）寄到平台仓库，平台审核通过后即上架商品。一旦商品销售势头见好，商家随即补货（几百、上千件）。

通过捕捉消费趋势、去掉电商中间环节，Temu 能让商家更容易出货、卖货，并降低运营成本、实现更好的盈利。这也有利于消费者获得更丰富、便宜的商品。而在这个过程中，平台对商家和产品实现了更强的把控，从而保证商品质量。

继 Temu 推出「全托管」之后，SHEIN、TikTok、Lazada、Shopee、速卖通等跨境电商平台都上线了全托管模式。有人甚至表示，跨境行业已进入「全托管」时代。这从侧面说明了这一模式的领先性。

3 月，TEMU 又推出了半托管服务。它主要面向拥有海外仓储和发货能力的卖家，他们可自行导入平台订单并完成发货履约。这不仅有助于卖家提高发货时效，还有利于提升消费者满意度。

在模式先进之外，Temu 的成功也离不开其大力的广告营销投入，包括两次赞助了美国「春晚」超级碗——据行业数据，超级碗的 30 秒广告费用在 600 万美元到 720 万美元不等。另据外媒报道，拼多多去年在 Meta 上花费了近 20 亿美元的广告费用，甚至成为了谷歌排名前五位的广告商之一。

而 Temu 更根本的竞争力，或许在于拼多多团队过往在国内电商行业的成功经验、供应链资源的沉淀以及组织力的打造。

网站分析工具 SimilarWeb 发布的数据显示，截至 2023 年 12 月，TEMU 的独立访客数量达到 4.67 亿，仅次于亚马逊，排名全球第二。目前 Temu 已上线 50 多个站点，业务覆盖所有大洲，其中欧洲站点数量最多，美国市场当前体量最大。

不过，伴随着 TikTok 近期在美国遭遇的监管压力，Temu 在复杂的海外环境下也风险暗存。

一家公司能成功一次已然少见，而像拼多多这样，在国内成功撕开电商巨头裂缝之后，又能在极短时间在海外电商市场复制一遍这种成功、甚至超越这种成功，几乎闻所未闻。在拼多多的影响下，国内外的电商巨头们纷纷加速改革、迎头反击。以这份财报为节点，拼多多带来的「风暴」仍将继续下去。