顺鑫农业业绩腰斩 牛栏山摸到天花板
2021-04-15 19:47:16  出处:斑马消费  作者:杨伟 编辑:陈驰     评论(0)点击可以复制本篇文章的标题和链接

在已披露2020年业绩的8家上市酒企里,顺鑫农业是业绩下滑最厉害的一家。

即便去年两次调整白酒产品价格,也未能扭转白酒业务下行的局面,加之房地产业务继续拖着后腿,归母净利润惨遭腰斩。

过去一年,在疫情影响下,公司站在养猪和白酒两大风口,经历提价、毛利率下跌、产品升级遭遇狙击,经营状况并不顺当,且股价较去年同期大幅下跌。截至4月14日收盘,公司报收47.15元,总市值349.74亿元。

白酒业务增长停滞

日前,顺鑫农业(000860.SZ)披露2020年报显示,录得营业收入155.11亿元,归母净利润4.20亿元,同比分别增长4.10%和-48.10%。

斑马消费梳理发现,在已披露2020年业绩的8家上市酒企中,顺鑫农业的业绩下降幅度最为惊人,其归母净利润接近腰斩。

这一年里到底发生了什么?白酒业务一直是公司的基本盘,占公司收入6成以上。

去年,白酒板块录得收入101.85亿元,同比微降1.01%。因营业成本增长(主要为包材价格上涨),导致毛利率下降8.86个百分点至39.22%。公司实现白酒销量69.01万千升,同比减少3.84%。

公司净利润主要来自于白酒板块,2016年至2019年,包括牛栏山和宁城老窖在内的白酒业务分别实现净利润4.8亿元、6.2亿元、11.4亿元和12.6亿元,同期,公司整体净利润分别为4.3亿元、4.4亿元、7.3亿元和8.2亿元。

因长期专注面向低端市场的光瓶酒产品,顺鑫农业白酒毛利率一直不高,与白酒行业70%的毛利率均值相去甚远。

公司的白酒产品分高中低档三大类,在去年,仅有中档产品实现收入增长,高档产品、低档产品收入同比分别减少12.68%和1.52%,同期毛利率分别减少0.35%和10.53%。

公司的低档产品主要是陈酿及传统二锅头产品。2020年,低档产品实现销售收入76.32亿元,在公司白酒板块收入中比重近75%。

公司的光瓶酒产品市场地位并不稳固,在15-50元价格带,除了已卡位的老村长、红星二锅头、劲酒、江小白之外,郎酒、泸州老窖以及汾酒等高端次高端白酒品牌,正在抢夺这一细分市场。

火烧眉毛之之际,公司对白酒产品结构升级,特别是加快珍牛、中国牛以及魁盛号等中高端系列产品的市场推广,被外界视为是应对友商围堵的重要策略,效果如何尚未明晰。

其实,中低端白酒产品在消费升级背景下本就面临较大市场竞争压力,特别是去年因为疫情影响更是普遍面临动销不畅等难题。这样的问题同样出现在其他上市酒企身上,去年,多家上市酒企频频对高端产品提价,成为拉动业绩的不二法宝。

顺鑫农业的白酒产品面对客群不一样,它在提价方面毫不逊色,仅在2020年,公司对旗下产品先后两次上调价格。

提价当年,白酒业务毛利率反而下降了1.55个百分点。公司对白酒产品上调价格已非首次,东方证券研报统计,2015年至2019年,公司对旗下系列产品累计上调价格6次。

值得注意的是,公司的白酒业务收入增速已经大幅放缓,2018年至2019年,白酒板块收入分别为92.78亿元、102.9亿元,同比分别增长43.82%、10.91%。

卖房再亏5亿

辛辛苦苦卖酒赚钱,利润却被房地产业务吞噬,地产业务减值亏损成为拖累公司去年业绩的重要因素。

浙商证券在14日披露的研报里预计,顺鑫农业的房地产业务全年亏损超过5亿元。这其中,预计减值主要涉及包头项目计提减值1.4亿元。

另外,还有来自地产降价促销以加速去化以及部分利息费用化处理的影响。

据年报,2020年,顺鑫农业的房地产板块收入5.27亿元,同比下降39.63%;房地产板块毛利率28.36%,同比减少7.83个百分点。

房地产业务是公司继白酒屠宰业务之外第三大业务板块,涉及北京、内蒙、海南及山东等多地项目。

主要由顺鑫佳宇负责开发,由于面临楼市调控和需求不足等双重压力,待售物业规模大、去化慢,对资金形成一定程度额占用。

启信宝显示,公司持有顺鑫佳宇100%股权。截至去年12月,公司存货账面价值72.91亿元,占总资产的33.64%,其中,房地产存货账面价值占存货账面价值比为74.05%。

白酒成为公司主业后,公司似乎难在地产业务上分心,自2011年开始,就已出现亏损状况,直到最近3年亏损不断扩大。

2018年至2020年,顺鑫佳宇分别实现净利润-2.56亿元、-3.39亿元和-5.33亿元。尽管公司很早提出剥离房地产业务的动议,直到去年才有所动作,位于海南文昌市的两宗土地已被当地定性为闲置土地有偿收回。

在昨日的业绩网上说明会上,公司董事长李颖林表示,退出地产业务的决心不变,今年外埠项目有望完成清退。

联合信用跟踪评级报告显示,截至2019年末,公司房地产业务总投资107.41亿元,尚需投入24.71亿元,资金压力可想而知。

除了地产业务,公司旗下还有较大规模的猪肉业务。去年猪价大涨,公司猪肉板块收入大增30.26%,实现收入46.37亿元,但这项收入主要集中在屠宰环节,实现收入42.09亿元,毛利率仅2.70%,对公司利润贡献非常有限。

顺鑫农业业绩腰斩 牛栏山摸到天花板

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#白酒#牛栏山

原文链接:斑马消费 责任编辑:陈驰

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