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来源:市值观察
北京时间8月25日,名创优品发布2022财年第四财季及全年业绩报告。
财报公布后,名创优品两市股价大涨,次日港股一度涨超27%,截至8月29日收盘报12.8元/股,总市值161.7亿港元。
核心数据包括:
Q4营收收入23.2亿元,助推全年营收突破百亿元;
Q4公司综合毛利率为33.3%,创历史单季新高;
Q4公司海外业务收入为7.9亿元,同比增长49%,占Q4总营收34%,创疫情以来单季新高;
Q4公司经调整净利润为2.2亿元,同比增长57%,助推全年经调整净利润7.2亿元,同比增长51%;
Q4调整净利润9.6%,比去年同期上升3.9个百分点,创近10个季度新高。
考虑到上半年国内疫情对线下零售消费造成的巨大冲击,名创优品能取得超预期的业绩实属不易。
这种逆境增长,不仅说明名创优品所在的“兴趣消费”赛道存在强劲的市场需求,还侧面印证了公司全球化布局已具备穿越周期的能力。
伴随盈利水平提升与稳健的全球化开店节奏,在美、港两地双重上市的名创优品有望在未来给投资人创造更高回报。
01
逆流而上
上半年,上海等地局部疫情的爆发,让本来遭前期疫情影响严重的线下零售商再次陷入低迷。
国家统计局数据显示:今年上半年全国社会消费品零售总额21.0万亿元,同比下降0.7%,其中商品零售19.0万亿元,同比仅增长0.1%。
在此背景下,许多收入倚重线下门店的上市公司,如王府井、泡泡玛特等要么陷入营收净利润全面衰退的局面,要么出现增收不增利的窘境。
然而,名创优品却是个例外。
公司Q4(4-6月)录得2.2亿元的经调整净利润,同比增长57%,截至今年6月末的2022完整财年实现7.2亿元的经调整净利润,同比大增51%。
泥沙俱下中,名创优品凭何韧性增长?研究清楚这里面的秘密,其实也是一次资本与公众重新审视公司的机会。
经我们阅读财报发现:海外扩张与国内品牌升级是名创优品“逆袭”的两大杀手锏。
首先,海外扩张方面。
Q4财季,名创优品海外门店净增加57家,助推海外业务收入同比增长了近50%,贡献了公司总收入的34%——这是自2020年3月份疫情爆发以来海外收入占比最高的一个季度。
事实上,名创优品海外业务的毛利率本身要高于国内业务,海外收入占比的提升自然会推动公司整体毛利率的上升。
其次,国内市场的品牌升级方面。
名创优品虽然发迹于高性价比小商品,但近年来与知名IP联合开发的兴趣类产品占比不断提升,这些IP联名兴趣类消费产品毛利率要远高于普通商品。
这也是公司品牌升级的重要方向。
Q4财季周期内,名创优品在国内市场上线了多款兴趣消费类新产品,包括7月份公司与皮克斯合作开发的“三眼仔”系列产品等,商品结构的改善让公司国内商品定价毛利率同比提高了3%左右。
由于国内业务收入依然是名创优品的大头,3%的毛利率提升,显然是对公司整体盈利规模的一把助燃剂。
在海内外两大市场的齐头并进下,Q4名创优品的综合毛利率为33.3%,创下历史单季新高。
而展望下一个财年,名创优品的海外门店扩张姿势不变,国内市场的品牌升级趋势依然,叠加国内下半年疫情大幅缓解的经营环境。很大程度上,名创优品在本季度创下的这些“新高”会成为历史。
02
强力抓手
从商业史上看,一家产品型公司在蒸蒸日上时,往往容易遭遇同类公司的模仿从而引发价格战导致盈利能力下滑。
我们在汽车、电子产品行业上都见过类似案例。究其原因,是因为其商品难以实现差异化,不论是在用户心智还是产品品质上。
而素来以“高性价比”著称的名创优品并不担心这方面的压力,一是公司在毛利率更高的海外市场已经站稳脚跟;二是公司还通过“兴趣消费”的抓手强力实现品牌升级。
何谓兴趣消费?
用名创优品创始人叶国富的话来讲就是“为情感买单”。在早期消费者经历了“只关心价格”、到“同时关心价格与性能”两个阶段后,当下的主流消费人群95后、00后正在改变“潮水”的方向,开始为自己的兴趣买单。
率先洞察到这一趋势的名创优品,不仅于2020年推出潮玩品牌TOP TOY,还充分挖掘品牌与IP之间的联名潜力,打造品牌升级新路径。
为此,公司今年用“好看、好玩、好用”替代掉原来的“三高三低”成为新的产品策略。
Q4财季,在IP联名开发方面,名创优品上新了迪士尼史迪奇系列、火影忍者疾风传系列、斗罗大陆动画系列,以及自主设计IP中国熊猫“蜜桃季”系列。此外,联合皮克斯4大IP角色苏利文、巴斯光年、草莓熊、三眼仔推出的新品一经推出便遭全网疯抢。
除了皮克斯,截至2021年12月,与名创优品建立IP合作关系的IP有75个,覆盖全球顶流IP、二次元IP、国潮IP、创意潮玩IP、体育/游戏IP和艺术时尚IP等六大板块。
简而言之,名创优品用于品牌升级可开发的IP资源非常多。
为了尽可能开发出消费者欢迎的联名IP产品,名创优品还在今年6月份推出“百万名店长招募”活动,旨在通过“用户共创”的方式推出皮克斯联名产品。
横向观摩国外同行,为迎合年轻消费者需求转变而增加的IP联名开发几乎是行业共识。素有美国“五元店”之称的Five Below也在大量开发与迪士尼、漫威等知名IP许可方的联名IP产品。
因此,兴趣消费将在长期内成为名创优品品牌升级的强力抓手。
03
实现赶超
要研究清楚一个商业体的价值,其前提是知道“它是什么?有可能发展成什么?”
将这两个问题对应到名创优品身上,答案分别是:线下零售巨头、全球市值最大的自有品牌生活家居综合零售商。
名创优品发力线上的同时,深耕线下这一基本盘,公司收入近九成来自线下门店,而且公司收入主要依赖商品销售,而非加盟费。招股书数据清晰显示,“生活家居产品及潮流玩具产品销售”在过去四个完整财年占公司总收入的近九成。
这一商业模式决定了销售更多商品是名创优品有效扩张的首选,而如何销售更多商品?
答案是增加门店数量。
过去四个财年中,名创优品将线下门店数量从3725家增加到5199家,年均净增加门店368.5家。分海内外两个市场看,国内从2311家增加到3226家,年均净增加228.8家,海外从1414家增加至1973家,年均净增加139.8家。
可以看出,公司过去的门店扩张主要来自国内,且不同城市的开店速度依次是三线及以下>二线城市>一线城市,渠道下沉的倾斜力度很大。但仅从当前三线以上的1300多家门店,对应我国2843县级城市而言,县级城市渗透率不到50%。
在国内开店空间明显还有空余的同时,公司还将门店开到了印尼等其他亚洲地区;美国、加拿大、墨西哥等美洲地区;意大利、法国、西班牙等欧洲地区,以及澳大利亚和摩洛哥等其他国家。
▲名创优品入驻世界遗产之城,西班牙萨拉戈萨城市首店开业
仅以美国市场为例,美国折扣零售商Dollar General目前在全美拥有超1.8万家门店,相比之下,名创优品在整个北美地区的门店数量不到120家,想象空间足够大。
Q4财季,海外整体销售额恢复到了2019年同期90%以上,较去年同期同比增长了近50%。从重点国家来看,美国和加拿大销售额都同比增长近170%,墨西哥超过50%,印度增长近3倍。
本季度,海外市场占公司总收入的34%,这也让公司成为国内全球化跑在最前面的自有品牌零售公司。
考虑到美国、印度、墨西哥等海外市场自有品牌综合零售市场的未来均有高于10%的复合增速,名创优品在未来海外市场的想象力或许要比国内还要大。
而名创优品的过人之处是充分借用了“合伙人”与“代理人”的模式实现门店的快速扩张。
一个可以对比的例子是,Dollar General用80多年开出了18000家门店,而名创优品成立9年,就已开出了5000多家门店。双方在渠道上的区别是前者以直营门店为主,后者以合伙人模式、代理模式为主。
根据弗若斯特沙利文的调研,名创优品的中国合伙人,一般在开店后12-15个月内,就能收回门店投资。正因如此,合伙人极为忠诚,截至2021年12月31日,860家名创合伙人,已有475家投资超过三年。
在海外市场,名创优品虽是后来者,但依靠强大的供应链与零售管理能力,公司目前已进入全球超100个国家和市场。
不难预见,无论从全球市场的持续扩张还是从中国市场的下沉来看,名创优品凭借自身优势,其在全球生活家居综合零售商的地位将持续领先。