天风证券前不久发布研报称，给予青云科技增持评级。评级理由主要包括：收入确认法则调整，带来全年收入下降；战略软件增长突出，容器产品影响力跃居全球第二；费用端投入增大导致利润下滑，2022Q1毛利率向好改善。

收入确认法则调整，带来全年收入下降

公司 2021 年收入下降主要原因为部分收入确收法则由全额法调整为净额法。若按照调整前的收入来看，公司 2021 年全年实现收入 5.01 亿元，同比增长 17%。

战略软件增长突出，容器产品影响力跃居全球第二

分产品线来看，公司 2021 年云平台收入 3055 万元，同比下降 16.56%；超融合产品收入 1.73 亿元，在 IDC 发布的 2021 年中国超融合市场份额中占比 1.4%；软件定义存储产品收入 3377 万元，在 IDC 发布的 2021 年中国块存储市场份额中占比为 5.6%；战略软件收入为 2936 万元，同比增长 939.9%。

其中，KubeSphere 开源容器平台在 GitHub 上影响力跃居第二；服务及其他收入 2161 万元，同比下降 41.71%。

费用端投入增大导致利润下滑，22Q1 毛利率向好改善公司 2021 年增大销售与研发投入，销售与研发费用同比增长 70.67% 和 78.23%，从而导致利润端的大幅下滑。

公司 2022Q1 收入同比下降，我们判断主要原因为公司战略性选择高毛利项目带来收入下降，判断依据为公司 2022Q1 综合毛利率为 10.02%，较 2021Q1 提高 11.48pct。展望 2022 年我们认为随着公司毛利率稳步提升，费用端投入增强管控，公司的利润亏损水平有望得到缩窄。