马斯克最近有点「背」，按下葫芦起了瓢。

4 月 26 日，特斯拉股价大幅下跌 12% 到 876.42 美元/股，最新总市值为 9080 亿美元，一夜之间「蒸发」1260 亿美元（约合 8260 亿元）。这是特斯拉自 2020 年 9 月以来单日最差表现，在纳斯达克 100 指数中表现垫底。

就在前一天，推特宣布公司董事会接受了马斯克的收购方案，同意马斯克以每股 54.2 美元、总金额 440 亿美元的出价将推特私有化。该收购方案预计将在今年内完成，届时推特将成为一家私人公司。

马斯克收购推特，似乎成为特斯拉股价的拐点。据了解，自 4 月 4 日马斯克首次披露对 Twitter 的持股以来，特斯拉股价目前已累计下跌约 23%；在此之前，特斯拉股票的表现一直好于大盘。截至 3 月底，今年特斯拉股价上涨了约 2%，标普 500 指数同期则下跌了约 5%，其他热门科技股跌幅更大。

马斯克自己掏钱买推特，特斯拉却一天跌掉 1200 亿美元，市场到底在担心什么？

01 一己之力收购推特

马斯克虽然贵为世界首富，但其身价多来自特斯拉和 SpaceX 的股票，手中现金并不多。据彭博社估计，马斯克最近几个月斥资 26 亿美元收购了 Twitter 9.1% 的股份，目前拥有约 30 亿美元现金或其他流动性资产。他持有的特斯拉股票和 Space X 股权总计约 1840 亿美元。

截至 2021 年底，马斯克持有特斯拉大约 1.73 亿股股票，外加可在 60 天内行权的 5900 万份期权，总计持有特斯拉 21% 的股份。2021 年 6 月提交的监管备案文件显示，其中超过 8800 万股股票已经被用于个人贷款抵押。

与此同时，在特斯拉最近公布了创纪录的季度盈利后，马斯克还将获得特斯拉股票期权奖励。按照该协议，马斯克有权以每股 70 美元的价格购买 840 万股特斯拉股票。以特斯拉上周五的收盘价计算，这意味着这些股票总价值超过 73.6 亿美元。

即便如此，在私有化推特的过程中，人们一直对马斯克的资金来源有所疑虑。根据美国证券交易委员会（SEC）的一份文件，马斯克已获得 255 亿美元的债务及保证金贷款融资，并另外提供约 210 亿美元的股权承诺，总计约 465 亿美元。

仔细查阅后发现，马斯克私有化推特的资金来源，主要由三部分组成：

第一部分，是从摩根士丹利、美国银行和巴克莱银行等金融机构融资 130 亿美元，以收购后推特股票作为抵押。

第二部分，是以马斯克手中特斯拉股票作为担保的 125 亿美元贷款。根据马斯克与银行之间的协议显示，他必须为每 20 美元的借款提供价值 100 美元的特斯拉股票作为抵押，使贷款成数达到 20%。这也意味着，马斯克要以价值 625 亿美元的特斯拉股票，作为这部分银行贷款的抵押物。

同时，协议还披露，如果贷款金额达到其抵押股票价值的 35% 以上，马斯克将被迫追加保证金，届时他将不得不出售更多持股、提前偿付贷款或提供额外的抵押品。经外媒估算，如果特斯拉股价下跌大约 43%，便会触发追加保证金通知。

第三部分，是马斯克以剩余的股份借入约 210 亿美元，这很可能意味着他要出售特斯拉股票或减持部分他手中的非上市公司 SpaceX 和 Boring Co. 的持股。

简单说来，在这 465 亿美元资金中，大致可以分为两类：一类是由收购后的推特承担的债务，大约 130 亿美元；另一类是马斯克自己承担的资金，大约是 335 亿美元，包括 125 亿美元的保证金贷款和 210 亿美元的股权承诺。

与此同时，部分知情人士透露，马斯克仍在考虑引入潜在的股权合作伙伴，并已经与一些人进行了沟通，这将有助于减轻他自己的财务负担。

02 特斯拉大跌，市场在担心什么？

由于周二的下挫，特斯拉股价今年以来累计下跌约 17%，尤其在马斯克提出收购推特的想法后，特斯拉的股价累计下跌了超过两成。

相比于特斯拉的业绩表现，马斯克的一言一行，以及以美联储加息为代表的宏观因素，越来越成为短期内影响特斯拉股价的决定性因素。

在正式官宣之前，外界普遍预计，推特将决议阻止马斯克的强买计划，甚至此前有消息称推特计划发起「毒丸计划」阻击马斯克的收购计划。

当时推特公告称，董事会一致批准了一项为期一年，于 2023 年 4 月 14 日到期的股东权利计划，可在控股股东与公司董事会发生意见分歧时触发行使，以确保其他股东的权益。

其中，若有某实体、个人或团体在未经董事会事先批准时，获得了推特至少 15% 流通普通股的实益所有权，便会触发上述股东权利计划的行使门槛。简单说，如果推特遭遇马斯克恶意收购，这项计划将稀释他手中股份，同时大大增加收购成本。

但事情的反转来得太快，令市场大为震惊。纽交所交易员安德森（Timothy Anderson）在接受采访时表示，推特投降的速度比他预计得还要更快，他猜测公司管理层可能意识到，现实或许正如马斯克所言，推特再也遇不到更好的价格。

而对于特斯拉的投资者，他们担心马斯克可能出售或质押更多特斯拉股票，以支持其融资，这是特斯拉股价周二承压的重要原因。

这种声音，在二级市场并非少数。英国投资平台 AJ Bell 的投资总监 Russ Mould 也表示，「马斯克用特斯拉的股票作抵押是在冒很大的风险。如果这家电动汽车制造商的股价意外暴跌，可能会造成很多不安。」

除了担心马斯克出售特斯拉股票，「成长性股票抛售加剧，以及投资者担心马斯克分心过度而面临新的挑战，也是特斯拉股价下跌的重要原因」，美国国家证券公司首席市场策略师 Arthur Hogan 说。

过去十几年来，马斯克同时领导着特斯拉和火箭及卫星公司 SpaceX，另外还创办了一些初创公司。自从马斯克私有化推特的消息曝出后，就有外媒分析，交易完成后，马斯克需要分担精力管理推特，或将影响特斯拉的日常运营。同时，投资者也担忧，特斯拉是否有足够的高管人才储备，来应对接下来的情况。

此外，不容忽视的是，在美联储加息的背景下，高风险成长股短期难免遭遇「价值重估」风险。近期，在 IMF 主持的讨论会上，美联储主席鲍威尔再度称将于 5 月会议讨论加息 50 个基点，并暗示年内加息不止这一次。

据了解，标普 500 指数今年以来已经下跌 12.4%。摩根士丹利首席美股策略师威尔逊（Mike Wilson）在 25 日的研报中写道，上述股指可能很快就会跌入熊市区间。以疫情以来涨势强劲的 FAANG 五大科技股为例，截至 4 月 26 日，奈飞、Facebook、谷歌、亚马逊、苹果分别较年初下跌 65.16%、44.41%、15.03%、12.38%、8.16%。

与此同时，特斯拉股票经常走势震荡，往往单日波动极大，对于那些想从动荡交投中获利的期权交易员，特斯拉也因此成为他们青睐的押注对象。特斯拉的股票期权周二交投活跃：根据 Vesica Technologies 的 Shift Search，交易商此前投入看跌期权的资金要多于看涨期权，如果股价进一步下跌，看跌期权通常会带来回报。

比尔·盖茨被认为是其中之一。据报道，特斯拉首席执行官马斯克指责美国微软公司创始人比尔·盖茨「做空」特斯拉股票，还为此取消了一场与盖茨约定好的会面。马斯克很快在推特上证实了聊天内容的真实性，称不是自己主动泄露出去的，可能是朋友发的。