黄光裕重建上市版图的第一步 国美托管计划

国美零售抛出重磅“托管计划”，拟将五个独立业务资产包“注入”上市主体。这一操作后，目前不到三百亿的国美零售，市值能看到千亿？

十一假期后，黄光裕又抛出一个大消息。

10月11日，国美零售发布公告，上市公司将向国美管理的五家附属公司提供三年“代管”服务。CFO方巍表示，在此举的推动下，三年内有望累计万亿流量，带来百亿平台收入。

公告当日，国美零售股价便大涨近9%，原因是市场认为，这一“托管计划”将导致上市主体定位从供应链公司向平台型公司转型，估值逻辑发生根本变化，独立业务今后也有望分拆上市。

而距黄光裕出狱后第一个小目标——“18个月内，使国美恢复原有的市场地位。”已过半程。明年8月前，黄老板还会给市场带来什么惊喜？

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“五合一”为了“一拆五”？

据该托管框架协议，国美零售将向国美管理的五家附属公司，包括国美家、共享共建、打扮家、安迅物流及国美窖藏提供管理服务，服务期自2022年1月1起日至2024年12月31日止，为期三年。

框架协议期内，国美零售将向五家公司收取管理服务费，同时获得相关目标公司的股权奖励、以及最多30%股份的优惠购股权和剩余股份的优先认购权。黄光裕也表示，会将股东权益放在首位，未来将会提高国美零售持有5家代管公司的股权比例。

这也意味着，五个国美系资产包正通过“代管”的形式，迅速“注入”上市主体。

据悉，国美于2017年提出了“家·生活”战略，目前已进入第二阶段——国美零售围绕线上平台、线下、供应链、物流、大数据&云、共享共建等六个平台构建零售和家服务生态闭环。而此次公布的“代管计划”，事实上也是这一战略的延续。

黄光裕表示，国美将从零售业、家服务业、内容社交平台这几个方面延展升级。从集团自身的战略角度来看，六大平台的功能是任何一个本地生活零售商所必须具备的，因此提出构建六大平台，本质上是秉持零售业的经营逻辑，为了更好更专业地去做零售。

分析观点指出，这五家公司代表了与零售相关的不同业务领域，且规模尚小，都处于起步阶段，目前还没有一个已经呈现出在市场拥有有力的竞争地位和经营能力。国美零售一大带五小，是否能激活协同效应，带领各个分业务实现更快增长，还需打个问号。

另有市场观点认为，国美这一步棋主要是为今后资本操作打下基础。目前国美零售在二级市场较京东、阿里、苏宁易购等上市企业有不小的差距，“托管计划”实行后，一方面能够提高资本市场对国美零售的估值，另一方面也能为未来可能的业务分拆上市做铺垫。

有市场人士戏称，这样能让分业务提前进入资本市场视野，是一种报“上市预备班”的“捷径”。

而国美目前在二级市场的牌，也远远不止国美零售一张。

经老虎财经整理，目前黄光裕家族掌控着6家“国美系”上市公司。A股3家分别为*ST美讯、中关村、ST金泰；港股3家分别为国美零售、国美金融科技、拉近网娱。其中，*ST美讯、中关村、国美零售、拉近网娱的实际控制人为黄光裕，国美金融科技实际控制人为其妻子杜鹃，ST金泰实控人为其兄黄俊钦。

虽然国美早已掉落家电零售第一梯队，市场份额大幅缩水，坐拥数家上市平台的“前中国首富”资产依旧可观。以6家上市公司当前市值计算，黄光裕家族身家仍超百亿。

在迅速“重启”资本市场操作后，市场也对黄老板的下一步动作有所期待，国美电器会成为国美系上市版图的第7子吗？

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黄光裕的一年

今年2月17日，国美零售公告宣布黄光裕已获释，大佬第一时间“放出狠话”——18个月内，使国美恢复原有的市场地位。不仅为酣战不止的零售江湖加入一个重磅变量，也令这家老牌零售集团重新回到了聚光灯下。

在黄光裕回归的这8个月里，国美打出了一套眼花缭乱的连环拳，概括来说就是“核心业务大扩张”与“新业务大升级”。

首先是帮亏损的国美回笼些资金，出狱后一个多月，黄光裕就出售悦秀城项目，获得40亿元资金。

然后，关于“老本行”线下零售，黄老板在会议中指出，国美目前在线下已经拥有了3400多家门店，但并不会止步于此，在未来18个月以内，将以自营加盟的模式，将店铺扩张到6000家以上，APP月活跃用户达到1亿以上。

新零售方面，国美也不是“单打独斗”，去年二季度起，国美拥抱京东拼多多两大电商平台，并且迅速完成了后两者的战略入股。2020年4月19日，拼多多认购国美发行的2亿美元可转债。2020年5月28日，京东以1亿美元认购国美境外发行可转债。

其他业务方面，今年4月，国美收购打扮家80%的股份，提出了打扮家三年要做5000亿元的经营目标，意味着国美正式进入“更重”的家装业，试图打造业务闭环。

今年7月，国美对原有的安迅“闪店送”业务进行了升级，布局当日或次日达的“快递”配送。据介绍，如果附近门店有货，最快30分钟就能免费同城送达，如果附近门店没有，将从大仓调拨，24小时内也能完成配送，目前该服务已在北京核心区进行试点。

值得注意的是，安迅物流相关负责人表示，国美此前是与顺丰、韵达、达达等第三方合作进行配送服务，此次转为自建团队，主要是为了进一步提升消费体验，未来该“快递”服务不排除向拼多多等第三方以及消费者开放。

关于国美杀入快递行业的优势，该负责人认为，“闪店送”不仅同时把握了近距电商（依托于仓配模式）和微距电商（依托于门店/前置仓）两种模式带来的机遇，也可以发挥国美多年来在仓、店以及线上方面的资源积累。

分析观点指出，在物流企业分拆上市的潮流下，目前的故事有望更快被资本市场接受。

首先，国美在线下渠道方面有扎实的基础——上门安装维修模式最早就是由国美提出，现在公司将“大件商品配送安装业务”输出京东、拼多多、小米等外部平台，第三方业务占比达30%以上；而“快递新尝试”也将为公司未来发展物流业务的边界提供更多想象力。

而这大半年里，除了做加法，国美也在做减法——比如换掉CEO。

2020年8月，前百度副总裁向海龙加盟国美，任新成立的国美在线CEO，以及国美零售执行副总裁。入职半年后，向海龙便以“平台化、社交化、娱乐化”的新定位，将app更名为“真快乐”，一度引发市场热议。

图源：国美零售年报

相比于百度中几乎清一色的技术背景高管，向海龙是为数不多的销售型人才，负责有所争议的竞价排名业务，一手搭建了百度的商业体系。向海龙的加盟也被市场视作国美互联网转型的关键动作。

时间上看，向海龙自2019年离开百度就与国美结缘，已担任了一年的集团顾问，不过另据传言，向海龙正式入职后不到一年，或已在今年5月事实“离职”，市场猜测原因是其娱乐社交营销战略效果不达预期，“真快乐app”数据水分较大。

对此，国美和向海龙方面尚未做出正面回应。

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国美的十年

已经34岁的国美，与前中国首富创始人黄光裕，可谓中国现代零售业的一部活历史。

黄光裕出生于1969年，幼时家境贫寒，初中辍学，17岁便离开老家汕头跟着哥哥前往北京做家电零售买卖。八十年代末，国内的家电市场基本被国有企业垄断，为开拓市场，黄光裕坚持降价，以薄利多销战略杀出一条血路，此后也被媒体称为“价格屠夫”。

1993年，其创办的“国美电器”已发展至五六家店，形成了中国早期家电连锁雏形；未到千禧年，国美电器已在全国88个城市开设了330家门店。

2004年，国美电器借壳中国鹏润登陆港股，为黄光裕打通了从资本市场疯狂敛财的渠道。此后四年间，国美吞并了江苏金太阳、哈尔滨黑天鹅、永乐和大中也先后投靠，未到不惑之岁的黄光裕，因此三次登上胡润百富榜的中国大陆首富之位，一时风光无两。

命运转折点发生在2008年，黄光裕因涉嫌经济犯罪接受调查。2010年，黄光裕被判非法经营罪，内幕交易、泄露内幕信息罪和单位行贿罪，最终获刑14年，并罚没人民币8亿元。

离开灵魂人物黄光裕的十年，对国美来说并不好熬。

黄光裕服刑期间，公司主要由其妻子杜鹃打理，在传统线下渠道颓靡，电商崛起的焦虑中，国美试图转型而不得，高调烧钱参与价格战，反落入由盈转亏的境地，近三年亏损共计96亿元，相当于烧完了此前七八年的全部利润。

虽然相较十三年前杀伐果断的“光头教父”形象，回归后的黄光裕在媒体笔下是“准时、谦逊、严肃”的形象，但当聊到国美的未来，其话语中还是能感受到熟悉的霸气锋芒。

黄光裕复出后首次亮相，就向投资人承诺，国美电器通过线上线下引导市场之后，线下门店会进入盈利状态，供应链角度来说，国美今年预计盈利8亿元。

“我们虽然丢失了时间和机会，但是学到了很多，算是有成有败……已验证新的模式的可行性，成功的概率和速度将优于同行。”

针对当前负债率走高等问题，其表示，疫情期间亏损是小数目，其他板块未来不排除通过融资等手段引入现金流，未来将以不同的形式吸收专业人才加盟，包括放开股权合作，增强供应链能力。

对于如何看待国美与京东、拼多多的战略合作一事，其表达了心态与战略的开放：“我认为谁也灭不了谁。只要你的经营路径对，那么谁制约谁都是暂时的，不能真正地把对方排除市场之外。”

另一个有趣的问题是，怎么看待过去十年，行业和竞争公司发生的一些变化？

黄光裕表示，一个是国美经过十年来还在，另外家电零售市场十年来没有太大变化，市场也好、企业也好、经营模式都没变。但是国美也在发展，这十来年第一任务是要活下来，不管从气势、影响等等方面。

事实上，在传统行业中，零售可能是节奏最快，竞争最残酷的那一类。

回想国美风光最盛时，曾有传闻，黄光裕到南京拜访张近东，表示想要收购苏宁。张进东泽表示，如果苏宁干不过国美，就把苏宁送给黄光裕。

而今物是人非，黄光裕回归，张近东却离职，阿里京东拼多多等新零售后浪虎视眈眈，零售江湖的天平又将哪里倾斜？