白酒板块连续三日大跌，回调明显。截至午盘，板块指数暴跌7.07%；板块内水井坊一字跌停，舍得酒业跌停，酒鬼酒、山西汾酒、古井贡酒等均跌超8%。值得一提的是，贵州茅台上午收盘大跌5.24%，报收1800.53，创今年以来新低。

消息面上，水井坊周五晚间首发白酒2021年半年报，上半年营业收入18.37亿元，同比增长128.44%，实现净利润3.77亿元，同比增长266.01%。单从中报来看，可谓亮眼。但从季度表现来看，水井坊第一季度净利润4.19亿，二季度单季度亏损4200万元。

除了净利亏损外，公司二季度营收环比同样大幅下降。水井坊方面表示，“二季度以来，为推进公司高端化战略，公司加大了对高端化等项目的费用投入，短期利润受到一定影响。”据中报数据，上半年公司销售费用5.83亿元，同比增长98.37%，系广告宣传投入大幅增加所致。

作为白酒“小龙头”，公司股价近年来涨势凶猛，2019年涨超67%，去年涨超63%，今年以来涨超74%。

基金经理减持一线白酒

但是，知名基金经理张坤旗下的易方达中小盘，大举减持了水井坊，一季度减持1100万股，二季度退出前十大。易方达中小盘一季度持股300万股，水井坊第十大流通股东持股122万股。据此测算，易方达二季度至少减持水井坊在180万股以上。

除张坤之外，不少明星基金经理也在减持白酒股。

二季度，明星基金经理葛兰旗下中欧阿尔法中减持茅台约28.36万股；胡昕炜旗下汇添富中盘价值精选中，茅台退出前十大重仓股。另外，周蔚文旗下的中欧新趋势二季报也显示减持贵州茅台、五粮液。

一线白酒被减持的同时，基金经理们也在悄悄加仓次高端白酒。王宗合管理的鹏华中国50二季度依然重仓山西汾酒、五粮液、贵州茅台、古井贡酒和泸州老窖，十大重仓仅水井坊跌出。根据红周刊梳理，在当季重仓50强名单中，除去三大龙头外，赫然在列的还有山西汾酒和洋河股份。酒鬼酒同样受到公募青睐，今年迄今股价涨幅也超过了58%。

开源证券张宇光指出，白酒配置比例由2021Q1的8.3%回落至2021Q2的7.8%水平。二季度多数白酒的持仓呈现出分化特点，一线白酒被基金减持，次高端白酒被增持较多。估计原因应是与次高端白酒业绩增速较快，成长性凸显有关。

方正证券则认为，白酒行业基本面坚挺，次高端及以上板块仍处加速增长阶段，发生系统性风险的可能较小，在较高的关注度之下板块仍有机会。继续看好次高端未来的趋势性机会，该价格带有至少2倍以上的扩容空间。

机构仍坚持看好次高端白酒

中泰证券认为，白酒板块波动无碍基本面稳健，高端酒估值切换空间打开。本周茅台批价上行，淡季需求依然坚挺。经典五粮液后续“1+N+2”模式下利于批价上行与渠道利润稳定。

近期板块波动或与资金调仓行为有关，二季度白酒板块基金持仓比例有所下降，但基本面来看延续稳健，高端酒下半年业绩稳健增长，批价具备上行潜力，同时寻求向上升级，

当前高端酒对应明年估值性价比突出，估值切换带来的一年维度收益率较为明确。