引言 

今年3月，美团网约车在上海开城，声势浩大。

曾在君安从业多年的投资人冯先生手中持有滴滴股份，听说美团即将上市的消息，便和几个朋友想凑起来买点美团。为了防止风险，他发扬当年在君安深入调研的精神，身体力行去开网约车，总计57天，时间跨度大约3个多月。

体验结束后，他在微信群向朋友们分享结论：在上海网约车行业的竞争中，美团已经失败，滴滴行业地位目前牢不可破，他放弃了美团的港股认够。

以下为冯先生的调研笔记：

01 

美团进入上海后的几个月里，我断断续续一共开了五十七天网约车，每天四小时，滴滴一天，美团一天。为了能得出最准确的结论，我每笔客户都问情况作记录，收入支出都笔笔记。

最后统计来看，在不算成本的情况下，我做滴滴司机一个月赚了不到六千元，美团初期一月折合收入八千多，现在也就五千出头。

网约车这个商业模式，除去平台，分乘客和司机两端。行业的争夺更多集中在供给端，即运力不够。所以这次上海网约车的补贴大战更多是围绕司机端展开。

美团用8%抽成从司机端入手是合理举措，对于司机来说很诱人，除此之外，前1万名注册的司机前3个月零抽成。但就我的观察来看，真正享受福利的司机并不多，司机真正的大头收入来源是补贴，而不是节约的提成。

美团在补贴高的时候司机收入确实高于滴滴。但如今补贴力度已经下滑，在订单量小的情况下收入便不如滴滴了。从我记录的数据来看，四月份美团补贴达到了车费的80％，五月份、六月份、七月份分别降为60％、40％、20％，现在维持在20％，补贴下滑的速度太惊人了。

滴滴的补贴比较稳定，小有浮动，但不多，优点在于有成长机制，随着司机星级打分的上升，提成也在上升。前两天滴滴还在发短信提醒我：因为你的服务好、车况好，评分达到85分，将您的提成再提高12％。

因为没有做到最高分，所以不太清楚滴滴最优秀的司机提成多少。但从这点上来看，滴滴是一家真正倡导为服务付费的平台，它可以凝聚一群优秀的司机，也可以鼓励司机提高自己的服务水平。

另外，美团补贴的流程和明细也让我感到困惑。

美团会有很多克扣补贴的情况。比如美团给司机的签单量很大，如果不能完成就会扣补贴。司机不全勤，也会被没收补贴。补贴在司机的收入中占有很大一部分的，如此的克扣调价手段，对司机影响很大。

而且，平台每一笔给司机的补贴的发放和处罚都没有明确列出，每单自己记录的钱和最后到账金额都对不上。滴滴就不一样，平台会一直不停提醒你的奖惩情况，而且奖励都是实时到账的。

很少有司机会专门记账，一方面是忙，一方面是懒，直接选择相信平台。但认真记账之后发现，记录收入和到账收入出入有点大，这种感觉太糟糕了。

02 

美团在司机端管理系统上的问题也延展到了乘客端，通过这57天和乘客的交谈，能很直观的体验出滴滴的用户质量明显高于美团。这导致美团司机更容易和乘客发生矛盾。

我当美团司机的时候，被投诉了两次。

第一次是东北大姐，晚上喝醉了，上车就骂，出手要打人，然后东北大姐还报警，美团表示司机和客户动手，采取文字警告司机的处罚。

第二次是两男在后座拥抱、亲吻。我感到不适因此提醒他们停止这些行为，后遭乘客举报。美团的处理结果是扣司机车费加罚款性扣款。

这给我的感觉是，当乘客投诉时美团过分倾斜于乘客，乘客说什么就是什么，司机没有通畅的申诉渠道。

在这些事情上，滴滴的处理就更加合理，而且给了司机端更多的信任和权衡。滴滴在扣罚前客服会先致电司机问清楚，再进行处理。滴滴积累的数据也能派上用场，历史信用不好的乘客，其给出的评价也会降低权重。滴滴或许也有司机不满处罚，但比例肯定要低很多，至少我没有遇到。

另外，我认为美团乘客质量不高，原因在于很多美团用户并不是真正的打车用户，他们就是冲着优惠券来的，没券就不来了。而用优惠券吸引来的多半是低度乘客并且代表着虚高的需求。

这导致在美团减少补贴的一段时间内，乘客的数量快速减少，作为司机，我有很多时间浪费在了路上。滴滴则好很多，接完一单后马上有新单。马太效应下，司机收入差距会拉大，而企业总不可能一直补贴。

我们投资人明白美团目前的境地。但是为了上市冲现金流，也是要讲方式方法的，不应该一味对司机实施挤压政策。当然，外卖的骑手和商家可能被挤压的更惨，还在冲量的网约车行业还算好了。

03

我整理了五十七天的接单记录及乘客沟通情况，对美团的印象是：补贴、订单量双降，奖惩规则不明，司机收入降低，乘客素质不高，司乘矛盾频繁，平台处理不公。当然，这也和美团刚进入网约车行业有关，很多制度还有待完善。

结合最近的一些报道，我得出结论：在上海网约车行业的竞争中美团已经失败，滴滴的行业地位目前牢不可破。

所以我不会参与美团的港股认购，在之前，我一度认为美团会有我看不清楚的隐形壁垒，但在体验了美团网约车的运营模式后，我发现这就是一家靠资本堆积起来的公司。它没有核心竞争力价值，崩塌起来也是一夜之间。

核心问题其实还是在文化层面。我和同行沟通后认为，企业文化上滴滴更加多元化（受到优步影响，但也不完全学优步），强调产品调性、体验和精细化运营，美团就是补贴文化。

正如我上面提到的，美团的补贴文化弊端在于吸引的都是低支付能力低素质的用户群，不论是在网约车还是酒旅、餐饮。

当然，美团现在的业务铺得比较开。除了外卖、餐饮外，其业务还包含了酒店、旅游、票务、短租、闪购等方面，最近又在推广的网约车业务，业务层次很丰富。所以美团在港上市时估值肯定会有很大的争吵。

但我的意见是，参考小米的情况，美团能守得住上一轮的估值就不错了。

如果你发现自己要去了解基本面很困难，不妨关注我们提供给你的火箭研报小程序，帮助你提高对上市公司的精选和甄别。