8月16日（周五），中国的A股市场因为光大证券的一次“乌龙指”操作而经历了不寻常的一天，目前该事件能够对资本市场未来一段时间产生何种程度的影响尚不明晰。但回过头来看，光大证券为何会出现如此低级的失误呢？目前，主流观点都将原因归结到了该机构所使用的ETF套利交易软件系统身上。那什么是ETF套利交易，交易系统操作过程中所出现的纰漏又是如何产生的呢？国内《第一财经日报》今天撰文进行了分析。

ETF套利交易在券商业内已经非常普遍，而第三方开发的套利交易软件更是非常成熟。在前日的公告中，光大证券将罪魁祸首归为交易系统，称是订单生成系统存在的缺陷生成了预期外的订单，而没有设定资金额度的订单执行系统执行了这些订单。那么，光大证券可否公布漏洞系统的底层代码？到底漏洞产生的机理是怎样的？

所谓ETF套利交易，就是根据一价原则，同一件产品在不同的市场有不同的价格，通过利用这些价差来获得盈利。比如上证50ETF对应的是上证50指数成份股所组成的一揽子股票组合，组合中各只成份股权重不同，而不同的权重造成了一个兑换比例，投资者可以通过这种比例获得ETF份额，同时这些ETF份额也可以像股票一样在二级市场上交易。

光大证券当天是从股票二级市场购入一揽子股票，按照一定比例兑换成ETF份额，然后在ETF二级市场上卖出份额，这样的前提是一揽子股票价格比ETF价格低，所谓溢价。8月16日上午，套利交易指令已经成交了72.7亿元股票，这说明光大证券正在进行溢价套利，希望用一揽子股票组合兑换ETF份额，并卖出ETF份额，其中卖出了18.5亿元的50ETF、180ETF，尚有近54亿元的误操作股票没有卖出。

某券商金融工程部总监对《第一财经日报》介绍，ETF套利交易的机会时间非常短，往往只有几秒钟，因此对交易系统的要求是交易机会计算得要精准，以及交易执行得要快，由第三方开发的ETF套利软件已经非常成熟，但不排除光大证券为了更好地追求转瞬即逝的交易机会，而自行开发交易系统。

在上述的程式化交易中，有的是系统自动监测交易机会，监测到之后提醒，由人工来决策触发执行，但相关参数、具体程序需要提前编好，因为执行时间极其短暂；也有些交易是在一定的条件下自动触发执行的。

国金证券衍生品部原负责人、上海睿通资产管理有限公司董事总经理李茁对本报表示，系统是由人设置的，即便系统出错，也是因为人为的设置有问题，比如没有对自动生成的订单设置资金限额。

而上述券商金融工程部总监则认为，即便真如证监会的公告所说，没有发现人为的过错，纯粹是交易系统所出的Bug，那么监管部门也需要在核查中了解出错系统的源代码是怎样的，并向公众告知。