尽管4月18日是证监会关于“新股发行机制改革”征求意见的最后期限，但相关讨论尤其是对其中“推动部分老股向网下投资者转让”，即存量发行部分的争论还远未结束，见诸媒体的信息显示，争论的焦点还停留在“要不要引入”这样的“元问题”上。

与此同时，大洋彼岸的美国，以“80后”扎克伯格为实际控制人的Facebook公司正在为上市进行最后的冲刺，为全球IPO一大盛事，而此番Facebook上市，也实行了存量发行。

存量发行在我国属于“新生事物”，但在国际上则已是新股发行体制的有机组成部分。因此，在探讨“要不要引入”存量发行之前，不妨让我们先思考这样一个问题：假如Facebook在A股市场招股，境遇会如何？

Facebook招股说明书显示，其账上趴着40亿美元现金，并不缺钱。对于巨额募集资金的投向，Facebook也未作具体说明，仅表示“可能把部分资金用于收购……但是目前还没有任何已确定的收购或投资”等等。

看到这里，长期浸淫于中国资本市场的人士恐怕早已得出结论：Facebook如果以此种姿态在A股市场招股，其结果显而易见，那就是如其名称谐音所昭示的那样——“非死不可”。首先，它会被冠以“圈钱”之名而被口水淹没；其次，也是更重要的，其上市之路会因有违“创业板上市办法”的规定（募集资金应当用于主营业务，并有明确用途）而胎死腹中。

当然，“扎总”还大可以炮制比如新建或收购Eyebook、Earbook、Nosebook之类的项目，如此，A股上市便成坦途。，过，募集资金未来是否会转投到Mouthbook或Tonguebook，那就只有天知道了。

在A股市场，“聪明人”正是这么干的。WIND资讯统计发现，在2009年到2011年这三年间，共有130家经IPO募资的公司发布了变更募集资金投向公告，其中上市两年内即变更的多达51家。

如此短时间就变更募集资金投向，其中不乏志在圈钱者，但如“扎总”这样逼上梁山的也大有人在。此种尴尬源于当前新股发行制度所植根的土壤，是我国股市建立之初即确立并演绎至今的单一功能定位，将上市等同于融资，只讲投资，不言回报等等。

股市的单一功能定位事实上已成为我国股市诸多顽疾的病灶所在。对于这一积弊已久的病灶，需要施以多剂猛药，而存量发行的引入正是其中之一。在存量发行模式下，老股东出卖股权套现，上市公司本身并没融得资金，因此无需对募集资金用途作出说明。而存量发行的理论基石和实践动因之一，正是对股市功能的多元定位：除了融资，上市还有助于公司治理结构的改善、有助于借助资本市场对公司更好地定价、有助于创投企业加快资金周转等。

无疑，未来一系列的制度设计需要对股市目前单一的功能定位进行纠偏。认识到这一问题，我们才可以确定，引入存量发行不容迟疑。

感谢进口报关代理的投递