腾讯科技编译国外媒体报道，虽然诺基亚已在143年来首次停止向股东派发股息来支撑资产负债表，但是该公司烧钱比竞争对手更快的趋势，可能让公司的债券持有人面临危险的境地。

法国兴业银行推荐投资人在当前抛售诺基亚在2019年到期的5亿欧元（约合6.73亿美元）债券，上述债券的票面利息为6.75%；并买入五年期的信贷违约掉期，以防止这家芬兰公司无法偿付债务。虽然在首席执行官史蒂芬·埃洛普通过裁员和关闭工厂的重组举措，推动该公司在2011年年初以来首次实现盈利，但是该公司的营收已连续第七个季度出现下滑。

法国兴业银行驻伦敦分析师罗伯特·积家表示，“尽管诺基亚近期的表现表明公司复兴战略已朝着正确的方向前进，但我们依旧对公司实现长期财务目标的能力怀有疑虑。”

彭博社的统计数据显示，受诺基亚旗舰Lumia品牌智能手机的销售未能赶上苹果、三星电子等竞争对手的影响，2012年 ，诺基亚成为惟一一家自由现金流为负的全球性手机制造商。诺基亚目前拥有价值36亿欧元流通在外的债券，其中包括了12.5亿欧元将在2014年到期的债券。三星电子目前约有25亿美元的债券，苹果则没有任何债务。

现金烧尽

在全球裁员2万人，并关闭部分制造工厂和研发设施之后，诺基亚决定停止向股东派发股息，以保留大约7.5亿欧元现金。尽管这些措施对债券持有人有益，不过市场分析师和评级机构依然担心，诺基亚的烧钱速度过快，而且这家公司的智能手机销售远落后于竞争对手。

市场调研公司Strategy Analytics的统计数据显示，在2010年诺基亚智能手机销量创出历史新高之后，三星电子Galaxy系列智能手机和苹果iPhone的流行，让诺基亚沦为了全球第三大智能手机制造商。Strategy Analytics称，诺基亚在智能手机市场的份额已经从15.8%下滑至5%。市场调研公司Gimme Credit高级分析师戴夫·诺弗瑟表示，“强者恒强，弱者恒弱。我们目前仍建议卖出诺基亚股票。”

现金流为负

在截至2012年12月31日的过去一年当中，诺基亚的自由现金流已经降至-8.12亿欧元，低于截至2011年9月末的23亿欧元。彭博社的统计数据显示，苹果的现金流增加了447亿美元，三星电子则增加了75亿美元。

诺基亚发言人詹姆斯·埃斯里奇表示，“我们当前的毛现金总额为99亿欧元，净现金总额为44亿欧元，都要高于第三季度末。2012年明显是我们的转型之年。我们绝大多数的现金和支出均用于与重组相关的支出。进入2013年，我们将成为一家更敏捷的公司。”

埃斯里奇表示，诺基亚一直未使用债务来增加流动性，而且已经改善了塞班产品的“上市时间”。网络运营商和消费者需要“第三个生态体系取得成功”，诺基亚一直“特别专注于让手机业务尽可能快的实现可持续的正运营现金流。”

更低的评级

市场对高利率、高风险资产需求的上涨，诺基亚的债券已在过去三个月中出现上涨。自10月25日以来，票面利率为6.75%、将于2019年到期的诺基亚欧元债券已经上涨了12.2%。

目前，评级机构标准普尔和惠誉对爱立信债券的评级，要比诺基亚债券高出五个等级；穆迪对爱立信债券的评级则比诺基亚债券高出六个等级。上述三家评级机构均把诺基亚债券评级定在投资级之下。穆迪在7月23日把诺基亚债券下调两个等级，将为“Ba3”级；标准普尔和惠誉在随后不到一个月时间里，也把诺基亚的评级下调两个等级，下调至“BB-”级。

穆迪表示，“诺基亚智能手机业务的转型，将招致更多的运营亏损，未来几个季度现金损耗要超过我们之前的预期。诺基亚的现金储备最终将会烧尽。”穆迪表示，在去年第二季度派息之前，诺基亚的现金流依然为正，不过这主要受到了提前支付4亿欧元知识产权专利，以及来自诺基亚西门子1.2亿欧元的贡献的推动。

标准普尔下调了诺基亚的评级，原因是对诺基亚智能手机业务在2012年和2013年的业绩预期进行了下调。标准普尔预计，如果诺基亚无法稳定利润率，导致公司现金大幅减少，该机构可能会继续下调诺基亚的评级。

合资公司

受合资公司诺基亚西门子实现盈利的推动，诺基亚从中受益。诺基亚2012年第四季度来自于运营活动的现金流为5.63亿欧元，低于上年同期的6.34亿欧元，这其中包括了来自合资公司7.40亿欧元的贡献。

法国兴业银行的积家表示，“不包括诺基亚西门子的贡献，诺基亚第四季度依然在烧现金，而且今年第一季度的速度还可能会加快。”截至2012年第四季度，诺基亚持有的净现金增至44亿欧元。该公司称，停止派息将“确保公司的战略弹性”。

诺基亚股价在1月25日下跌至3.08欧元。在宣布停止派息之前，该公司股价创出3.49欧元的9个月新高。自2011年2月份诺基亚宣布与微软合作以来，该公司股价累计跌幅已经超过了50%。

在放弃了自有操作系统塞班之后，诺基亚正在烧钱。诺基亚表示，该公司假日购物季在北美出售了大约70万部Lumia，这一销量远远逊色于iPhone和Android手机数千万部的销量。

CreditSights分析师赵平表示，“停止派息有助于诺基亚增强流动性，这家公司在一年前就应当这样做。诺基亚必须进一步削减支出。尽管取得了一些进步，但是智能手机市场已经面临拐点。诺基亚想要复兴仍有很长的路要走。”