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联通股价破净背后:被指盈利未完全体现3G效应
2012-11-24 09:17:14   编辑:鲲鹏   点击可以复制本篇文章的标题和链接
 
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中国联通是国内三大通讯运营商中业绩增长最快的,但其股价却表现不尽如人意。截至2012年11月23日,中国联通收盘价为3.25元,跌破了每股净资产3.39元,甚至低于2008年的低点。中国联通股价从2009年年中以来一直下跌,目前已经低于2008年的底部位置。按中国联通2012年三季报,其每股净资产为3.39元,而其目前股价为3.25元,股价已经低于净资产。

在三大通讯股中,中国联通股价表现远弱于在港上市的中国移动(00941.HK)和中国电信(00728.HK)。今年来,中国联通A股下跌了37.58%,年线已经三连阴,联通港股下跌了23.89%,中国电信上涨了1.04%,中国移动则上涨了21.28%。

不过,与联通股价展现出来的颓势不同,从利润增速看,联通在三大运营商中是最快的。

从利润上看,3G业务是联通增长的最大亮点。据中国联通发布的2012年三季报,前三季度实现收入1906.4亿元,同比增长18.7%。其中服务收入1611.1亿元,同比增长13.3%。在各业务中,移动服务收入958.8亿,增长22.7%;GSM 收入518.0亿,下降6.2%;WCDMA 收入440.7亿,增长92.42%。实现净利润54.1亿(归属A股股东的净利润18.33亿),增长26.7%。目前,联通的3G业务收入占到其整个收入的23%。

“中国联通股价表现很奇怪。因为这几年联通的业务正在有所改善,它拿到的3G牌照是WCDMA,比移动的TDCDMA和电信的CDMA2000都要好,但是这时的股价竟然远远不如前几年。” 光孚投资投资总监黄生告诉第一财经日报《财商》。

一些投资人认为,在市场缺乏资金的情况下,联通这类大盘股很难真正意义上好转。

“弱势之中市场资金匮乏,每天成交额只有300多亿元,这对于联通这样的大盘股来说一定会产生资金枯竭,除非在短期内有资金刺激。未来的进一步企稳有待于大盘的转好。”黄生告诉记者。

4G业务威胁联通?

“中国移动马上上马的TD-LTE项目将威胁到联通目前在3G上的优势,因此市场产生了不良的预期。”通讯行业分析师Mike告诉记者。

前些年,一直表现平静的联通通过其3G技术上的优势以及和iPhone的合作,在市场上活跃起来。但是事隔多年,市场对3G市场的预期也发生了变化。在3G技术上发展得并不顺利的中国移动正在推出一种新的技术TD-LTE,联通则极可能走“WCDMA-HSPA-LTE”演进路线,而中国电信目前并未明确披露自己的4G规划。

悲观的想法认为,在3G中具有技术优势的联通还没完全积累好用户资源,就又要过渡到4G时代。

兴业证券在其报告中指出:“2014年,随着国内4G商用临近,通讯行业的竞争格局将再起变数。3G时代,中国移动面临较大的竞争压力,迫使其加紧推进TD-LTE网络,预计2014年4G网络可能正式商用,到时中国联通的技术优势将基本消失,竞争格局将再起变数。联通必须在此之前加快用户扩展速度,联通用户数至少要占据30%以上份额,才能有足够的实力和中国移动进行正面竞争。联通用户规模确立国内市场三足鼎立之时,联通的长期投资价值才能得以确认。因此,我们倒希望联通明后年加大网络投资、用户补贴力度,抢占市场、做强网络、强化管理、提升服务,确立好有利于长期发展的竞争格局。”

“TD-LTE与升级后的WCDMA来说差距并不大,但是从全球部署的积极性来说,大家部署TD-LTE的积极性将要高于WCDMA。而从更加长远来说,此后LTE将有更大的潜能提供更加宽的带宽,运营成本也可能更低。”Mike告诉记者。

2011年国际移动通信大会上,中国提出新一代的移动通信标准TD-LTE赢得了国际电信巨头的支持,国际电联已基本确定LTE为第四代移动通信国际标准的两大候选之一。

近期,中国移动在杭州、深圳等多个城市建成了TD-LTE试验网并启动了免费体验活动,目前加速推进北京、上海的TD-LTE试验网进程,并开展用户体验服务。

一些专家认为,目前,中国联通的状况与美国Verizon的情况类似,在3G网络向4G转换的过程中,虽然二者所需设备的共站或重用性不佳,但其通过双模双待的终端,确保了3G、4G同时使用,从而保证了用户体验。

不过,中国联通是否能够依靠3G优势在短时间内积累起客户资源也被认为关乎联通命运的关键一步。中投证券在其报告中指出:“目前来看,由于3G市场仍在扩张之中,因此这种融资扩张总体是良性的。后期应主要从3G用户数来观察公司扩张政策的发展效果。”

根据中国联通公布的数据,中国联通今年三季度以来,新增用户数保持在300万(每月)以上,较为稳定。不过9月份却低于预期。目前,中国联通3G用户累计达到7006万户。

盈利未完全体现3G效应?

虽然在3G业务的推动下,中国联通的增长明显快于中国移动和中国电信。但是中国联通和中国移动的利润仍然不是一个数量级的

“本来在3G业务上扭转了对移动的不利局面,但目前来看,联通的每股收益永远是几分钱的水平,盈利水平不但不能超预期反而低于预期,股价想好怎么可能。”上海一位个人投资者告诉记者。

以2012年中报为例,据上市公司中报,中国联通净利润为11.55亿元,而中国移动的净利润则为622.02亿元。中国移动相当于中国联通的近54倍。

不过一些投资人认为联通的股价正在被严重低估。

“毫无疑问,3G已经处于业绩释放期。如果测算其前期设备投入成本和后期用户增长带来的业绩提升,那么联通目前已经过了盈利拐点,接下来业绩还将稳步提升。”Mike告诉记者。

自2009年来,中国联通一直处于利润下滑当中,但从2011年年报开始,公司每股收益(稀释)开始增长。公司在2012年前三季度的净利润同比增长依次为591.93%、31.96%和29.97%。

相比之下,中国移动在此前三个季度的净利润增长则为2.4%、1.5%和1.4%。中国电信今年前三季度的净利润同比增长则为-6.5%、-8.24%、-8.04%。

据Wind统计,截至11月22日,共有22家机构对中国联通2012年度业绩作出预测,平均预测净利润为23.67亿元,平均预测摊薄每股收益为0.1116元(最高0.14元,最低0.0873元)。照此预测,2012年度净利润相比上年大幅增长,增幅为67.57%。

联通股价破净背后:被指盈利未完全体现3G效应

文章来源:第一财经日报

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